Análisis del alza de la deuda pública proyectada a 2030

Trayectoria de la deuda bruta del Gobierno

% del PIB. La línea azul es el nuevo informe —IFP del 1^er trimestre de 2026— y se ajusta según los cambios de supuesto que actives; la gris es el anterior —IFP del 4^to trimestre de 2025—, la referencia fija.

Ambas trayectorias coinciden en 2025, en torno a 41,5%, por tratarse de un cierre efectivo, no de una proyección. La divergencia comienza en 2026 —primer año proyectado, con 42,0% vs. 43,1%— y se amplía hacia 2030.

¿Qué cambió entre un informe y otro?

Activa cada supuesto y mira su aporte a la deuda 2030 (en puntos del PIB).

Deuda bruta proyectada 2030

46,5%

del PIB
vs. 43,4% informe anterior

1 · La diferencia entre ambos informes, en cifras

La trayectoria completa de cada informe. La diferencia alcanza +3,1 puntos del PIB en 2030; en 2025 coinciden por tratarse de un cierre efectivo.

Deuda bruta (% PIB)	2025	2026	2027	2028	2029	2030
IFP 4T25 (informe anterior)	41,5	42,0	43,1	43,3	43,6	43,4
IFP 1T26 (nuevo informe)	41,5	43,1	44,4	45,4	46,3	46,5
Diferencia (pp)	0,0	+1,1	+1,3	+2,1	+2,7	+3,1

2 · Cada cambio, en simple

Ver el detalle numérico en Metodología ▶

Qué supone cada cambio y cómo impacta la deuda. Al activar un cambio arriba, se resalta su explicación.

En síntesis

Al activar los cinco cambios, la proyección llega al 46,5% del nuevo informe; al desactivarlos, vuelve al 43,4% del anterior.

El alza se explica por cambios en los supuestos de financiamiento —menos uso de activos del Tesoro y más emisión de deuda—, por una recaudación más baja asociada a la Ley de Cumplimiento Tributario y por un punto de partida más alto — no por un monto omitido. El detalle de cada cifra está disponible en “Metodología y fuentes”.

Punto de partida

Los dos informes comparados

Toda la comparación contrasta el IFP 4T2025 (informe anterior, base de la trayectoria gris) con el IFP 1T2026 (nuevo informe, trayectoria azul). Las dos trayectorias de deuda bruta como % del PIB se toman del Cuadro III.8.1 de cada informe (posición financiera neta, 2027–2030) y del Cuadro II.6.1 (cierre 2026).

Deuda bruta (% PIB)	2026	2027	2028	2029	2030
IFP 4T25 (base)	42,0	43,1	43,3	43,6	43,4
IFP 1T26 (nuevo)	43,1	44,4	45,4	46,3	46,5
Diferencia (pp)	+1,1	+1,3	+2,1	+2,7	+3,1

Cada barra/aporte del dashboard convierte montos en pesos a puntos del PIB usando el PIB nominal de cada año del IFP 1T26 (Cuadro III.3.1): 2027 $376.252 · 2028 $393.532 · 2029 $412.130 · 2030 $432.313 (miles de millones). La suma de los cinco aportes reconstruye exactamente la trayectoria publicada del IFP 1T26.

Cambio 1

Punto de partida más alto (cierre 2026)+1,3 pp

El stock de deuda heredado a fin de 2026 es mayor en el nuevo informe. Fuente: Cuadro II.6.1 de ambos informes

Cierre 2026	Deuda bruta (MMUS$)	TC dic. ($/US$)	En pesos (MM$)
IFP 4T25	167.414	903,95	151.333.885
IFP 1T26	170.587	919,10	156.786.144
Diferencia	+3.173	+15,15	+5.452.259

+$5,45 billones en pesos → 5.452.259 / 432.313.000 × 100 = +1,26 pp del PIB en 2030. Nota: el alza en USD es solo +US$3.173M; el resto del aumento en pesos proviene de que el nuevo informe asume un tipo de cambio de cierre 2026 más débil ($919 vs. $904).

Cambio 2

Mayor déficit efectivo+0,7 pp

El nuevo informe proyecta déficits efectivos más altos, sobre todo por la corrección prudencial de la Ley de Cumplimiento Tributario (la recaudación esperada baja de 0,7% a 0,1% del PIB, Recuadro 3) y el reconocimiento de presiones de gasto (Recuadro 4). Fuente: Cuadro III.7.1, línea “Déficit efectivo”

Déficit efectivo (MM$ de 2026)	2027	2028	2029	2030
IFP 4T25	6.318.437	5.646.987	5.661.835	4.545.120
IFP 1T26	6.373.596	6.730.887	6.636.768	5.590.863
Diferencia anual	+55.160	+1.083.901	+974.933	+1.045.744
Diferencia acumulada 2027–30	+$3.159.738 MM ≈ $3,16 billones → +0,73 pp del PIB en 2030

Cambio 3

Menos uso de activos del Tesoro+0,8 pp

En el informe anterior una parte del déficit se financiaba reduciendo activos del Tesoro; el nuevo informe usa muchos menos activos, así que esa misma cifra debe financiarse emitiendo más deuda. Fuente: Cuadro III.7.1, fuentes, línea “Activos del Tesoro”

Activos del Tesoro como fuente (MM$)	2027	2028	2029	2030
IFP 4T25	2.089.191	1.153.488	1.041.503	911.765
IFP 1T26	1.069.185	235.069	226.116	212.212
Menos uso → más deuda	+1.020.006	+918.419	+815.387	+699.553
Diferencia acumulada 2027–30	+$3.453.365 MM ≈ $3,45 billones → +0,80 pp del PIB en 2030

Cambio 4

Más “otros requerimientos / fuentes”+0,8 pp

El nuevo informe reemplaza la línea “Flujos de consolidación” por una línea “Otros requerimientos” considerablemente mayor dentro de las necesidades de financiamiento. Fuente: Cuadro III.7.1, usos: “Otros requerimientos” (1T26) vs. “Flujos de consolidación” (4T25)

Otros requerimientos / Flujos de consolidación (MM$)	2027	2028	2029	2030
IFP 4T25 — Flujos de consolidación	448.458	710.311	672.140	862.278
IFP 1T26 — Otros requerimientos	1.592.049	1.654.053	1.666.276	1.347.793
Diferencia anual	+1.143.591	+943.741	+994.136	+485.514
Diferencia acumulada 2027–30	+$3.566.982 MM ≈ $3,57 billones → +0,83 pp del PIB en 2030

Cambio 5

Tipo de cambio y PIB (valorización)−0,5 pp

Para 2027–2030 el nuevo informe asume un peso más fuerte (que reduce el valor en pesos de la deuda en moneda extranjera) y un PIB nominal mayor (que aumenta el denominador). Ambos efectos empujan la deuda/PIB a la baja — es decir, los supuestos macro del nuevo informe juegan en contra del alza, no a favor. Fuente: supuestos del Cuadro III.3.1; calculado como residuo de cierre

Supuesto (IFP 4T25 → IFP 1T26)	2027	2028	2029	2030
Tipo de cambio dic. ($/US$)	911 → 895	911 → 896	911 → 896	911 → 896
PIB nominal (miles de MM$)	373.357 → 376.252	390.693 → 393.532	409.007 → 412.130	427.762 → 432.313

Este componente se obtiene como el residuo que hace cuadrar exactamente la suma (base + déficit + activos + otros requerimientos + valorización) con la trayectoria de deuda/PIB publicada en el IFP 1T26 (Cuadro III.8.1). Recoge el efecto de valorización por tipo de cambio e inflación sobre el stock y el efecto del mayor PIB nominal sobre el denominador. Aporte 2030: −0,51 pp del PIB. Es coherente con la descomposición que el propio IFP 4T25 publicó en su Cuadro III.7.2 (efectos PIB nominal, dólar, euro e inflación, todos negativos).

Verificación

La suma reconstruye la trayectoria publicada

Base (IFP 4T25) + los cinco aportes = trayectoria del IFP 1T26, año a año, al primer decimal:

pp del PIB	2026	2027	2028	2029	2030
Base IFP 4T25	42,0	43,1	43,3	43,6	43,4
+ Punto de partida 2026	+1,50	+1,45	+1,39	+1,32	+1,26
+ Mayor déficit	0	+0,01	+0,29	+0,51	+0,73
+ Menos activos Tesoro	0	+0,27	+0,49	+0,67	+0,80
+ Otros requerimientos	0	+0,30	+0,53	+0,75	+0,83
+ Valorización (TC y PIB)	−0,44	−0,72	−0,64	−0,52	−0,51
= IFP 1T26 (reconstruido)	43,1	44,4	45,4	46,3	46,5

La cifra en disputa

El cálculo del “error” de US$10.500 millones

La cifra de US$10.500 millones que circuló públicamente no es una partida de deuda: es el residuo de una resta del Recuadro 6 del nuevo informe, que compara el IFP 4T25 con el IFP 3T25. Fuente: Recuadro 6 y Cuadro R.6.1, IFP 1T26

Concepto (IFP 4T25 vs. IFP 3T25)	MM$ de 2026
Deterioro acumulado del déficit 2026–2030	−13.455.863
Aumento del stock de deuda bruta a 2030	+3.896.574
Diferencia “no reflejada en deuda”	9.559.289 ≈ US$10.500M

El problema del cálculo es conceptual: resta un flujo acumulado de 5 años (el déficit) menos una variación de stock en un solo punto (la deuda a 2030). La propia identidad de deuda del Recuadro 6 —D_t − D_t−1 = −B_t + ΔA_t^TP + U_t (+ valorización)— dice que un déficit no se traduce 1 a 1 en deuda cuando se usan activos del Tesoro, hay otras fuentes/requerimientos o hay efectos de valorización. Esos son justamente los Cambios 3, 4 y 5 de arriba.

      ¿Comentarios, sugerencias o feedback? Escríbenos a contacto@unholster.com